摩根士丹利:当美联储首次降息遇上“牛陡情景” 各类资产如何表现?-天天外汇返佣网


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  根据大摩经济学家预计,美联储将于7月降息50个基点。大摩利率策略师认为,美联储的首次降息将令美债收益率曲线变得陡峭。而市场定价中已反映了对美联储将在7月降息大约25个基点的预期。

  若美联储在7月会议宣布降息,那么将是时隔10年后首次开启降息周期。美联储上一次开启降息周期的时间是在2009年7月。

  通过将过去3个月与通常“牛陡情景”和垃圾债(HY)均出现负的收益回报。其中,在美联储首次降息后,意大利国债表现出色。

  •   布伦特原油和黄金的表现优于铜:在美联储首次降息后,布伦特原油表现一直较好,黄金价格基本维持横盘震荡,但金价在首次降息后的6个月后会出现上涨。

  •   在利率下降、并伴随着收益率曲线变陡(bull steepening)的情况下,各资产表现又如何呢?天天外汇返佣网

      回溯至1990年,从历史表现来看,在天天外汇返佣网利率下降、并伴随着收益率曲线变陡的情况下,通常不利于风险资产(股票、信用债),但利好政府债券。

      在股市方面,防御性板块,例如必需消费品和健康医疗,在此环境下往往表现较好;而科技股则表现逊色。

      在汇率和商品方面,在此环境下,美元通常走弱,而欧元、日元走强。同时,布伦特原油和黄金表现较好。

    (历来在美债收益率曲线不同状态下各资产的表现,来源:Morgan Stanley)

      大摩表示,在过去3个月中,美国2年/10年国债收益率曲线维持在相对区间内的反弹,市场在定价中已反映了对美联储即将进入降息周期的预期。

      对此,大摩比较了过去3个月中各资产表现,与通常在利率下降、并伴随着收益率曲线变陡(bull steepening)的情况下(以下简称“牛陡情景”)各资产的表现,并得出了以下结论。

      当前的市场定价中,反映了什么?

    •   股市整体表现:在过去3个月中,发达市场的股市出现上涨,且涨幅大于“牛陡情景”下的平均表现。相反,新兴市场股市的抛售状况超出预期。

    •   股市不同板块/类型的表现:在过去3个月中,科技股表现优于“牛陡情景”下的平均表现,而能源类股的表现不及过去平均水平。相比于“牛陡情景”下的历史表现,价值型股票的逊色表现更甚成长型股票。

    •   信用债:鉴于历来的“牛陡情景”中,信用债通常是表现最差的资产,在过去3个月中,信用债的表现意外坚挺。

    •   外汇:在“牛陡情景”中,美元趋于走弱,但近来美元仍然有所走强。

    •   政府债券:过去3个月中,国债收益率已出现大幅上涨,类似于过去进入“牛陡情景”之前的表现。

    •   商品:近来原油和铜价的表现,与通常在“牛陡情景”中的表现大相径庭。而近期金价的表现则与“牛陡情景”的通常表现相符。

    (过去3个月 vs “牛陡情景”下的各资产表现,来源:Morgan Stanley)

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