多国央行降息 中国按兵不动?人民银行的公告传递出一些信息,盈透期货


  美联储昨夜“闪电行动”降息50个基点,推动了全球央行降息车轮。

  然而,中国央行选择了“按兵不动”。

  刚刚,人民银行公告称,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,今日不开展逆回购操作。鉴于今日无逆回购到期,央行实现零投放、零回笼。

  在全球市场剧烈波动的当下,市场已经清晰认识到人民币资产将成为当前难得的避险天堂。

  当地时间3日,美国10年期国债收益率一度跌破1%,为历史首次,而目前中美利差超过160个基点。市场认为,这意味着中国债券迎来绝佳的配置机遇。

  新时代证券就认为,受政策空间打开、中国经济可能相对好于海外经济体等因素影响,A股或出现一定的避险特征。

  中国央行缘何按兵不动

  3日晚间,美联储就降息给出的理由是新冠肺炎疫情构成不断演化的风险。这也是全球各家央行相继降息的重要原因。

  北京时间3日晚间,阿联酋、沙特紧随其后宣布降息50基点,中国香港金管局和澳门金管局也在今日上午宣布降息50个基点。3日,澳大利亚、马来西亚央行已率先决定降息。印度央行也表示,将随时准备采取适当行动,维护金融稳定。

  德商银行预计,欧洲央行将跟随美联储的行动,降息10个基点。高盛经济学家预计,加拿大、英国、新西兰、韩国及欧洲央行将会降息。

  那为何中国央行今日不但缺席公开市场操作,更未释放下调政策利率的信号呢?

  “美联储等海外多国央行降息为疫情后发下的滞后政策,我国央行已是先行者则不必跟随。”方正证券首席经济学家颜色认为,疫情在中国较早暴发,中国政府早已在货币政策上取了有效的疫情防控及对冲调控措施,如MLF降息、逆回购操作、再贷款再贴现、专项再贷款等,维持了流动性合理充裕。

  具体到政策利率方面,央行已先后下调了逆回购利率和MLF利率10个基点。2月3日,央行分别下调7天和14天逆回购利率10个基点。随后,2月17日,央行下调了1年期MLF利率10个基点。

  进而,在2月份的LPR报价中,不同期限的LPR报价均出现了不同程度的下调,从而达到了实际的降息效果。

上表由方正证券首席经济学家颜色授权使用

  颜色分析认为,当前首要任务为尽快推动复工复产,货币政策短期内仅为辅助功能。要推动企业尽快运转,一方面需要财政政策发力,另一方面则需要行政协调,货币政策仅能起到辅助作用。

  颜色还表示,近期受疫情影响,水产养殖、物资供应较为紧张,预计二月份CPI仍将维持高位,短期不宜采取降息等总量政策,但普惠金融定向降准值得期待。

  “从央行角度来说,目前货币政策工具仍然丰富,与其跟随美联储降息,不如根据我国实际情况更加精准的施策,以做到稳健的货币政策会更加灵活适度。 ”颜色说。

  存款基准利率会降吗?

  对于近期市场讨论颇多的存款基准利率,颜色认为下调存款基准利率也大概率不在考虑之内。

  原因包括:总量政策恐扰乱市场预期;下调存款基准利率与利率市场化改革方向不符;存款搬家与金融脱媒背景下,下调存款基准利率未必能有效降低银行成本。

  但在这一点上,市场观点有所分歧。

  民生银行首席研究员温彬认为,下调存款基准利率是下阶段货币政策更加注重灵活适度的具体体现,应适时适度推进。

  温彬表示,“适时”就是要根据经济形势、通胀、汇率等因素选择好降息的时间窗口。他认为降息宜早不宜迟,四月中上旬或是降息的最佳时间窗口。

  “适度”则指结合疫情防控成效、其他货币政策工具使用等进行相机抉择。

  他认为,在启动降息前,仍需继续采取其他货币政策工具引导市场利率下行,特别是降准(含定向降准)仍有下降的空间和必要,降准幅度大,就可以释放更多的长期低成本资金到银行体系,一定程度上减轻降息的压力。

  人民币资产贴近避险属性 “傲雪独开”

  美联储的意外降息引起了全球市场剧震,然而,人民币资产却呈现了不一样的表现。

  在美股上蹿下跳之际,今日国债期货高开,10年期主力合约涨0.25%,5年期主力合约涨0.12%;在岸人民币汇率开盘拉升逾450点;A股三大股指一度悉数翻红。

  “中国经济有望率先走出疫情的负面影响,人民币资产也成为全球资金的‘避风港’。”颜色称。

  中央结算公司昨日公布的债券托管量数据显示,截至2020年2月,境外机构债券托管量为19516.02亿元,较1月增长657.17亿元,环比增长3.48%,为外资连续15个月增持。

  与此同时,美国10年期国债收益率一度跌破1%,为历史首次,而目前中美利差超过160个基点,意味着中国债券迎来绝佳的配置机遇。

  新时代盈透期货证券认为,中国疫情先于海外得到控制,加上政策空间打开,中国经济可能相对好于海外经济体,A股或出现一定的避险特征。

  江海证券首席经济学家屈庆表示,对股市而言,虽然海外风险偏好并没有因为美联储降息而改善,但国内疫情缓和,甚至国内疫情解决过程让海外资金对中国资产更有信心,因此相比之下,中国股市是全球的安全资产。此外,节后股市先下跌后反弹,成交量持续高位,表明在目前资金宽松的情况下,居民在股市上的配置热情已经被激发。

  此外,汇率走势上行也为人民币资产加码助力。华创证券首席宏观分析师表示张瑜称,外部看,美元短期破100担忧解除;内部看,虽然一季度国内商品顺差有所缩窄或金融账户有流出担忧,但暂停出境游给予了跨境资本流动一个4000亿左右的缓冲池,因此一季度汇率的跨境资本流动基本面反而是稳健的,汇率无贬值之忧。

  “国内股市而言,由于我国疫情先发先控+资产价格先调+货币政策有足够空间的安全感,虽然A股在全球角度是风险资产的属性,但这次跌幅大概率会小于美股,有望首次接近‘避险资产’属性。”她进一步表示。

  工银国际首席经济学家程实表示,从短期来看,中国多措并举的应对经验对全球性疫情防控提供了重要借鉴,也有助于缓解金融市场恐慌;从长期而言,中国经济高质量发展的未来依旧向好,也将继续扮演全球经济增长压舱石的重要角色,因此中国资产的吸引力仍会进一步凸显。

  

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